超越评级：上市公司与机构投资者建立ESG互信 | 周评
近期，我参加了中上协ESG专业委员会的“上市公司如何提升ESG评级”主题沙龙，也组织了中国责任投资论坛（China SIF）夏季峰会，且在峰会上启动了中国气候联合参与平台（CCEI）。这些活动主题彼此之间有内在联系，本周评论就来“串烧”一下。
一
提升评级：发布ESG报告是关键一步
7月6日，中国上市公司协会ESG专业委员会举办第二期ESG主题沙龙，主题为“上市公司如何提升ESG评级”。详情参见中上协的新闻稿（中上协ESG专业委员会举办“上市公司如何提升ESG评级”主题沙龙）
会上由中国移动、兴业银行、标普、中证指数做主题分享。中国移动和兴业银行主要介绍了各自公司是如何开展落实ESG工作、提升ESG绩效进而提升ESG评级的。我和北京工商大学教授王鹏程、华夏理财ESG事业部总经理助理邓文硕分别做了点评发言。
我的发言主要谈了两个问题：一是如何提升ESG评级；二是如何超越ESG评级。关于第一点，我在会议及培训中都多次谈到。对上市公司来说，提升ESG评级主要有三个步骤。第一是提升ESG信息披露，即发布年度的ESG报告。有信息不一定得高分，但没有信息一定不会得高分，这是一个很浅显的道理。第二是细化披露内容，尤其是关于管理制度和流程的内容，这样会增加ESG实践的可信度，没有功劳也有苦劳。第三是捋起袖子加油干，做出实实在在的ESG成绩，特别是能够在同业中出类拔萃。
对刚刚开始ESG工作的上市公司，或者评级基础较弱的上市公司，发布有质量的ESG报告是关键一步，很可能取得立竿见影的效果。随着披露质量提升，边际效用递减。
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二
超越评级：与机构投资者建立ESG互信
如何超越评级，是我发言的第二个要点。这些年，我们已经越来越多地看到高评级的上市公司了。对这些上市公司来说，如果把目标仅仅锚定在维持ESG评级水平的话，是不太明智的，一是看不到明显进步，二是万一评级下滑就比较尴尬了。
那么，对领先的上市公司来说，合理的目标是什么？我认为就要超越评级，回归到评级的价值原点。这个问题，我在《ESG评级是垃圾吗？对马斯克的回应》一文中谈过：
为什么要有ESG评级？ESG评级的方法论在ESG这个词还没有出现的时候就已经存在，那时候ESG还叫社会责任投资（SRI）或伦理投资（Ethical Investment）。ESG评级之所以存在，是市场需求的结果。因为投资者不太愿意看长篇大论的ESG报告和不够结构化的原始信息，所以ESG评级机构将公开信息做二次加工之后，形成结构化的数据，给投资者特别是ESG投资者参考。
可见，上市公司要超越评级，就要通过除ESG评级外的更加丰富多样的方法与投资者就上市公司的ESG绩效做有效沟通，继而与投资者建立ESG互信，进而形成长期投资的关系。
打开了这个视角，上市公司可以做的事情就很多了：几乎所有上市公司投资者关系管理的套路都可以套用到ESG议题上，比如邀请投资者走进上市公司、定期电话会等等。2020年，我们和上交所联合开展过一项投资者关系管理的比较研究，做过深入分析。（相关阅读：与长期投资者做朋友：投资者关系管理的比较研究 | 周评）
三
相向而行：促进投资者与公司对话
在和上交所的上述研究中，我们发现A+H股的ESG信息披露和评级水平要比A股平均水平略高一些，我们将之归结为市场结构、投资者结构的差异。不难看出，A股上市公司将ESG纳入到投资者关系管理的工作还可以有很大提升空间。
有趣的是，这个结论也同样可以用到机构投资者群体。2022年底，商道融绿和南方基金发布的《资产所有者责任投资调查报告（2022）》显示，在ESG投资策略中，境内外资产所有者在运用“股东参与（Engagement）”策略时差异很大，76%境外资产所有者会用到这一策略，而境内资产所有者只有23%会用到这一策略。这一策略要求机构投资者更频繁地与被投对象沟通，引导其提升ESG管理水平，也被称为投资者的尽责管理（Stewardship）。（相关阅读：八成资产所有者在选择管理人时会考虑ESG ——《资产所有者责任投资调查报告（2022）》发布）
这很好地反映出，Engagement是一种双向的沟通行为：如果投资者用得少，那么上市公司就会比较陌生；反之亦然。因此，在A股市场，我们不仅要促进上市公司采取行动，与投资者建立ESG沟通和互信；也要促进机构投资者与上市公司积极互动，引导上市公司重视ESG、践行ESG、提升ESG绩效，从而提升上市公司的稳健性或韧性（Resilience）。
因此，我们将2023年China SIF夏季峰会的主题定为“相向而行：促进投资者与公司对话”，普及股东参与、尽责管理的理念。（相关阅读：China SIF｜2023年中国责任投资论坛夏季峰会成功举行）
我们还在会上发布了中国气候联合参与平台（CCEI）。CCEI由我们和北京绿色金融与可持续发展研究院联合相关单位发起，旨在促进机构投资者发挥参与及尽责管理影响力，推动上市公司绿色低碳高质量转型。全国社保基金理事会原副理事长、China SIF名誉理事长王忠民任理事会主席，中国金融学会绿色金融专业委员会主任、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏任理事、专家委员会主任，我任理事、专家委员会副主任。CCEI启动当天，有24家机构投资者加入成为创始成员单位，所代表的资产规模超过四十万亿人民币。（相关阅读：24家大型机构投资者作为创始成员单位加入中国气候联合参与平台（CCEI））
我们希望，CCEI能成为境内资本市场探索股东参与和尽责管理的“试验田”。
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